贝尔斯登的核心风险是什麽？」
问题很直接。亚历克斯愣了一下，随即露出欣赏的表情：「很好的问题。市场认为的核心风险是次贷相关资产的减记。但我的研究显示，减记已经充分，甚至过度。贝尔斯登真正的价值在於它的经纪网络、客户关系和投行牌照。这些是无形的，但也是最值钱的。」
「那融资结构呢？」陆辰继续问，「贝尔斯登每天需要续借500亿美元以上的隔夜回购。如果有一天，交易对手不愿意续借了呢？」
餐桌安静了。
亚历克斯的笑容僵了一瞬，但很快恢复：「这就是美联储存在的原因。伯南克已经明确表态，不会让系统性机构倒下。而且，贝尔斯登的融资渠道很广，包括....
」
「包括商业票据市场，」陆辰接过话，「但这个市场从去年8月开始就在萎缩。包括担保融资，但需要抵押品。如果抵押品价值下跌，融资额度也会缩水。」
他看着亚历克斯：「这不是盈利能力问题，是流动性问题。降息治不了流动性癌症，它只能缓解疼痛。」
亚历克斯的脸色变了。不是愤怒，而是一种专业尊严被挑战的不适。
「小辰，」他保持礼貌，「你还年轻，有些事需要经验才能理解。2001年科技股泡沫，所有人都说纳斯达克完了，但活下来的公司後来涨了十倍。1998年长期资本管理公司崩溃，所有人都说对冲基金模式完了，但现在呢？对冲基金规模是当时的二十倍。」
他身体前倾：「市场有自我修复能力。特别是美国市场，特别是华尔街。」
陆辰没有再反驳，只是点点头：「您说得对，我需要多学习。
但餐桌上的气氛已经变了。接下来的晚餐在礼貌而疏离的对话中结束。
离开时，莉兹送他们到门口，小声对陈美玲说：「美玲，亚历克斯的话...别往心里去。他就是太投入了。」
陈美玲握了握她的手：「我明白。」
回家的路上，三人都很沉默。
1月18日，周五，收盘。
贝尔斯登最终股价：88.40美元。
较1月9日财报後的低点70美元，上涨26%。
陆辰打开持仓页面：
BSC080330P50：10000手平均成本：8.00美元当前市价：3.5美元，因股价大涨且临近到期，时间价值快速衰减当前市值：450万美元浮亏：450万美元。
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